Zátěžový test provedený v roce 2025 je prvním panevropským zkoumáním zaměřeným specificky na rizika likvidity v sektoru zaměstnaneckých penzí. Důvodem k němu byly také nedávné případy vzniklé finanční zátěže, jako například krize ve Spojeném království v roce 2022 spojená se státními dluhopisy (nazývanými „gilt“) a otřesy v regionálním bankovnictví v USA v roce 2023, které demonstrovaly tu skutečnost, že rozdílné spouštěcí události mohou vytvořit napětí v oblasti likvidity v určitých segmentech finančního trhu, a to tehdy, když sazby a rizikové prémie prudce rostou.
Mohlo by vás zajímat: „Společná havárie“ a válka v Íránu: Kdo zaplatí za záchranu uvízlého carga?
Cíle zátěžového testu a scénáře
Problémy s likviditou mohou být vyvolány i nepříznivým vývojem současného geoekonomického a geopolitického prostředí. Šetření mělo tudíž za úkol prozkoumat míru či rozsah, do kterého by se mohly instituce poskytující zaměstnanecké penze (IORPs) provozující činnost v Evropském hospodářském prostoru (EHP) vyrovnat s podobnými šoky, a dále zjistit nejvíce zranitelná místa. Zátěžový test se zaměřil i na odolnost evropských IORPs vůči geopolitickému napětí. Toto šetření a jeho závěry jsou podle EIOPA vysoce relevantní v dnešním napjatém a nejistém makroekonomickém prostředí.
U scénáře nazvaného „výnosová křivka nahoru“ rostly rychle úrokové sazby a euro pokleslo v reakci na náhlou eskalaci geopolitického pnutí, což přineslo poruchy v obchodě, vysoké ceny komodit a revizi inflačních očekávání směrem nahoru. U scénáře nazvaného „výnosová křivka dolů“ úrokové sazby poklesly a euro oslabilo, jelikož trhy náhle zpevnily v důsledku dlouhého období geopolitického napětí a zhoršujícího se ekonomického výhledu pro sledovaný region. Oba scénáře spustily korekce cen aktiv, vyšší volatilitu a ztrátu důvěry ve finanční trhy.
S cílem dozvědět se, jak by IORPs reagovaly na podobné události ve skutečném životě, a vyhodnotit potenciální přelévání bylo zúčastněným entitám povoleno aplikovat reaktivní manažerské postupy (například prodej aktiv, snížení obchodních aktivit nebo nové vyvážení portfolií) za účelem zmírnění dopadů šoků. Za účelem docílení realističtějších výsledků a likviditních profilů citlivějších na rizika, byly zavedeny různé třídy aktiv, aby se ukázaly obtíže, kterým likviditou dotčené IORPs čelí, když prodávají na trhu, který směřuje dolů, tedy v nevýhodné situaci.
Mohlo by vás zajímat: 2025: Hrubé předepsané pojistné skupiny Generali vzrostlo o 3,6 % na 98,1 mld. €
Výsledky zátěžového testu
Výsledky zátěžového testu ukazují, že postupy IORPs při zajišťování vůči poklesu úrokových sazeb a vůči propadu hodnoty eura prostřednictvím derivátů je mohou vystavit závažným likviditním rizikům dle testovaných scénářů. Vzhledem ke kombinovaným účinkům růstu úrokových sazeb a oslabení eura se ukázal scénář „výnosová křivka nahoru“ pro IORPs jako problémovější než „výnosová křivka dolů“, kdy úrokové sazby klesají. Scénář „výnosová křivka nahoru“ vyvolal u IORPs rozdílné, ovšem podstatné, výzvy k úhradě, stejně jako dodatečnou potřebu likvidity, jež vyplynula z tržních šoků. Ačkoli IORPs započaly zátěžový test z agregátní likviditní pozice 74 mld. EUR (týkající se hotovosti a držby odpovídající hotovosti), tak jejich post-zátěžové výsledky bez akce managementu ukazují celkový deficit likvidity ve výši 60 mld. EUR, tj. o 134 mld. EUR méně oproti základně.
Post-zátěžové výsledky rovněž dokumentovaly, že 68 ze 156 zúčastněných institucí se dostalo do negativní likviditní pozice. To znamená, že by se byly musely uchýlit k prodeji aktiv, aby pokryly potřeby likvidity.
V případě, když byly povoleny akce či zásahy managementu, tak IORPs zvládly obnovit jejich agregátní likviditní pozici do pozitivní oblasti (15 mld. EUR). Nicméně 27 entit stále ještě postrádalo dostatečnou hotovost, aby uspokojily výzvy k úhradě, které musí být pokryty svižně a až na jisté výjimky v hotovosti.
Širší metriky udržitelnosti pokrývající likvidní aktiva – na vrcholu s hotovostí a držbou ekvivalentní hotovosti – nicméně ukazují na odolnost sektoru se solidními agregátními likvidními rezervami či polštáři. Výchozí základna ve výši 1,44 bilionu EUR v likvidních aktivech klesá na 1,14 bilionu EUR bez akce managementu a na 1,20 bilionu EUR při zásahu managementu, přičemž žádný účastník nepodal zprávu o negativních ukazatelích udržitelnosti.
Mohlo by vás zajímat: Hitparáda osobností 2025
Celkové výsledky odhalují, že i když IORPs čelí značným rizikům v oblasti likvidity, pokud úrokové sazby rychle rostou, tak mají odpovídající znalosti řízení rizik a k dispozici dostatečná likvidní aktiva, aby pokryly výpadky v likviditě. Dokonce i v tom případě, když sníží objem jejich obchodních aktivit, tak zůstávají čistými kupujícími vstřebávajícími šoky bez tvorby přelévání.
Tento zátěžový test má podle EIOPA poskytnout cennou základnu pro navazující dialog mezi orgány dohledu a zúčastněnými institucemi ohledně identifikovaných zranitelných míst. Je samozřejmě, že test napomůže též zlepšit práci EIOPA v oblasti dohledu nad rizikem v oblasti likvidity sektoru IORPs.
Zájemci o tuto problematiku se mohou seznámit s plným zněním příslušné zprávy ZDE
Komentáře
Přidat komentář