Ceny zemního plynu, které jsou aktuálně na předválečné úrovni, představují díky nižší poptávce po vytápění výrazně menší překážku pro hospodářský růst. Jak uznávají analytici Allianz Trade, jde do značné míry o štěstí. „Zásadnější podle našeho názoru byla politická reakce: snaha o snížení spotřeby energií, ale i nahrazení dodávek ruského plynu alternativními zdroji,“ říká ředitelka české pobočky Allianz Trade Iva Palusková.
Mohlo by vás zajímat: AČPM bojuje za makléře v Bruselu. Omezení provizí je špatné rozhodnutí!
Právě výraznější pokles cen energií by měl napomoci dezinflačnímu trendu. Přesto výhled růstu pro zbytek letošního roku zůstává utlumený a růst cen zůstane i v následujících dvou letech nad cílovými hodnotami národních centrálních bank. Inflaci z období 2021-2022 totiž netáhly pouze ceny energií, ale i potravin a jádrová inflace, která dosáhla svého vrcholu zatím pouze v Česku. V Maďarsku se navíc projevil i růst nominálních mezd a znehodnocení měny.
„Očekáváme, že celková inflace bude nejrychleji klesat právě v České republice, a to přibližně k 5 % na konci tohoto roku. Pokud nedojde k novým šokům, pokles bude pokračovat i v roce 2024, na jehož konci by se inflace mohla znovu dostat zpět do cílového pásma ČNB,“ upřesňuje predikci Allianz Trade Palusková.
Mohlo by vás zajímat: Lukáš Kovanda: Jak reformovat důchody?
Příznivější dezinflační výhled by se mohl projevit i do poklesu úrokových sazeb. Centrální banky středoevropských ekonomik byly prvními významnými bankami, které zastavily cyklus zvyšování sazeb, v případě obratu by tak mohly mít mírný náskok. Podle aktuální analýzy by ČNB mohla snížit sazby již v červnu, kdy se očekává návrat meziroční inflace na jednociferné hodnoty. Ke konci roku 2023 by pak podle Allianz Trade mohla sazba klesnout až na 6 % (z aktuálních 7 %).
Inflace zatím nepřiměla firmy k investicím
Až do roku 2019 tlačila globální dezinflace na výši podnikových investic. S návratem inflace, která je obvykle pro investice a zisky příznivá, se však tento trend neobrátil. Podle analýzy pojišťovny Allianz Trade jsou na vině i takové faktory jako hromadění kapitálu v podnicích nebo vyplácení dividend. Analytici varují, že takové strategie mohou fungovat krátkodobě, v dlouhodobém horizontu by naopak mohly přispět k ještě vyšší míře inflace.
Analytici Allianz Trade porovnali míru inflace s poměrem čistých kapitálových výdajů (CAPEX) a zisku před zdaněním a odpisy (EBITDA). U nefinančních podniků bez zdrojů se tento poměr snížil z 50 % v roce 1980 na -4,5 % v 1. čtvrtletí 2021. Ve 4. čtvrtletí 2022 se potom blížil 0 %. Od roku 1979 do roku 2019 celková míra inflace v OECD trvale vedla poměr čistých CAPEX k EBITDA o čtyři čtvrtletí. Během tohoto období měl 1 p.b. roční inflace o čtyři čtvrtletí později v průměru hodnotu 3,2 p.b. čistého poměru CAPEX k EBITDA.
Mohlo by vás zajímat: ČAP Insurance talk: U mikrofonu Dominik Štros
„Vzhledem k tomu, že globální inflace od poloviny roku 2020 zrychlila z 0,9 % na 10,4 %, měl by se poměr čistých CAPEX k EBITDA do konce roku 2022 zvýšit na přibližně 20 % a do konce roku 2023 by měl dosáhnout přibližně 30 %. Prozatím však vyšší investice zůstávají v nedohlednu,“ říká ředitelka české pobočky Allianz Trade Iva Palusková.
To, že podniky v současnosti vykazují tak nízký sklon k investicím, je poměrně nečekané. Od začátku dezinflace v roce 1980 se jim totiž nikdy nedařilo tak dobře. Od té doby se, bez ohledu na určité cyklické výkyvy, zvýšily čisté ziskové marže, snížily se náklady na dluh před zdaněním a také efektivní zdanění zisku. „Pokles sklonu k investování byl přitom nejvýraznější v odvětvích, která vykazují nejvyšší výnosy z vlastního kapitálu: energetika, základní zdroje, základní materiály a průmysl. Nejpravděpodobnějším vysvětlením slabých investic jsou podle nás rostoucí tržní síla a mantra podnikových financí,“ dodává Palusková.
Komentáře
Přidat komentář